利率的接連上調，引發市場高度關注。為什么央行選擇在貨幣市場進行操作利率的上調?這預示著2017年中國貨幣政策怎樣的走向?一起了解下中國2017年貨幣政策吧!

中國2017年貨幣政策

近期，中國人民銀行最新發布的《2017年第四季度中國貨幣政策執行報告》成為市場關注的焦點，報告中一些細微的變化及對相關問題的解答更是成為市場討論的熱點。對此，專家指出，央行2017年第四季度報告為后期貨幣政策指明了方向，包括明確穩健中性的貨幣政策、突出強調防控金融風險、提出“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱政策框架。而除了貨幣政策，報告中關于中國經濟預期的積極變化也特別值得關注，這既為實施穩健中性貨幣政策提供了基礎，也為中國經濟企穩向好提振了信心。

“穩健中性”成大方向

中國貨幣政策如何走?央行本次發布的報告給出了明確答案。關于下一階段貨幣政策思路，報告指出，堅持穩中求進工作總基調和宏觀政策要穩、微觀政策要活的總體思路，實施好穩健中性的貨幣政策。

從此前的“堅持實施穩健的貨幣政策”到這次的“實施好穩健中性的貨幣政策”，如何理解貨幣政策由“穩健”到“穩健中性”的轉變?

貨幣政策強調“穩健中性”有其現實需要。中國人民銀行金融研究所所長孫國峰指出，經濟發展新常態要求貨幣政策提供中性適度的貨幣金融環境。一方面，中國經濟需要保持中高速增長，因此在基礎條件出現較大變化時貨幣政策需要適時適度調整，防止經濟出現慣性下滑;另一方面，在經濟結構轉型的過程中以及杠桿率已經較高的情況下，也要防范系統性金融風險。

“實施穩健中性的貨幣政策，要充分理解‘中性’這一概念。就中國經濟發展現狀來看，所謂‘中性’就是要求貨幣政策既不能過于寬松、也不能走向緊縮，‘不緊不松’是其合理狀態。具體來看，在貨幣供應規模上要保持總量的適度與穩定，同時不斷優化資金投向的結構，重視服務實體經濟。”中國銀行首席研究員宗良在接受本報記者采訪時說。

“雙支柱框架”抑泡沫

在實施穩健中性貨幣政策的同時，防控金融風險將被放到更加重要的位置。央行本次報告大篇幅提及“防風險”“抑泡沫”等問題，并強調，下決心處置一批風險點，著力防控資產泡沫，及時采取有效措施防范化解金融風險，牢牢守住不發生系統性金融風險的底線。

如何防控資產泡沫、化解金融風險，央行給出了明確的思路。報告指出，防止資產價格泡沫離不開宏觀審慎政策和貨幣政策的配合，需更好地發揮“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱政策框架的作用。

“央行本次強調雙支柱政策框架的調控作用，是抓住了問題的根本，這將為后期防控資產泡沫提供更為有效的解決措施。事實上，目前所謂的資產泡沫主要是房地產泡沫，而房地產市場與宏觀經濟關聯密切，其泡沫的形成既會抑制實體經濟發展、也會影響金融穩定。因此，防控資產泡沫不是簡單的貨幣政策問題或宏觀審慎政策問題，而是要將二者結合，通過兩個政策的協調配合來提高調控的有效性。”宗良表示。

經濟預期有所改善

除了在具體貨幣政策上傳遞新信號，央行本次報告在對宏觀經濟的展望上也有一些新變化。宗良認為，報告中不少積極的細微變化正體現了央行對于中國經濟預期的改善。如相比于2017年第三季度報告，央行2017年第四季度報告中“中國經濟新的動能正在增強”的表述更為積極，同時，“展望未來一段時期，有利于經濟穩定增長的因素不少”“2017年以來中國經濟下行壓力減輕”等積極表述均是2017年第三季度報告中沒有的。

“央行在報告中直接提到‘2017年，中國經濟下行壓力減輕，運行總體平穩’，之前都只是提到‘中國經濟運行總體平穩’，本次明確表態經濟下行壓力減輕，反映出央行對于經濟下行的擔憂情緒逐漸消散。”九州證券全球首席經濟學家鄧海清表示。

宗良指出，央行預期的改善更多還是基于全球及中國經濟客觀情況作出的理性判斷，有著充分的基礎。事實上，2017年中國經濟無論在數量還是質量上，都有著明顯改善。量的方面，2017年中國經濟前三季度均增長6.7%，第四季度增長6.8%;PPI由負轉正，且保持強勢增長;進出口逐季回穩向好。質的方面，經濟結構不斷優化，服務業的比重繼續提高，消費貢獻率達到64.6%，高技術產業加快增長。

附：

2017年第四季度中國貨幣政策執行報告內容摘要

2017年以來，國際經濟政治領域的不確定性因素進一步增多，中國經濟運行出現積極變化，但結構性矛盾仍較突出，部分地區資產泡沫問題凸顯。面對復雜多變的經濟金融形勢，中國人民銀行按照黨中央、國務院的統一部署，主動適應經濟發展新常態，保持貨幣政策的審慎和穩健，尤其是注重根據形勢變化把握好調控的節奏、力度和工具組合，加強預調微調，為供給側結構性改革營造了適宜的貨幣金融環境。

一是優化貨幣政策工具組合和期限結構，保持適度流動性。在年初普降存款準備金率0.5個百分點補充長期流動性缺口的基礎上，更多運用公開市場操作、中期借貸便利、常備借貸便利、抵押補充貸款等工具靈活提供不同期限流動性。同時，建立公開市場每日操作常態化機制，開展中期流動性常態化操作。

二是推動調控框架逐步轉型。一方面繼續強化價格型調控傳導機制，探索構建利率走廊機制，另一方面也注意在一定區間內保持利率彈性，與經濟運行和金融市場變化相匹配，發揮價格調節和引導功能。連續在7天期逆回購利率進行操作，釋放政策信號，并適時增加14天期和28天期逆回購品種，引導和優化貨幣市場交易期限結構。

三是進一步完善適合我國國情的宏觀審慎政策框架。將差別準備金動態調整機制升級為宏觀審慎評估(MPA)，對金融機構行為進行多維度引導;將全口徑跨境融資宏觀審慎管理擴大至全國范圍的金融機構和企業;按照“因城施策”原則對房地產信貸市場實施調控，強化住房金融宏觀審慎管理。

四是促進信貸結構優化，支持經濟結構調整和轉型升級。發揮好信貸政策支持再貸款、再貼現和抵押補充貸款、窗口指導等的作用，創設扶貧再貸款，將民營銀行納入支小再貸款的支持范圍，引導金融機構加大對小微企業、“三農”和棚改等國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度。

與此同時，堅定推動金融市場化改革，進一步完善貨幣政策調控框架，疏通傳導渠道。繼續深入推進利率市場化改革，著力培育以上海銀行間同業拆借利率(Shibor)、國債收益率曲線和貸款基礎利率(LPR)等為代表的金融市場基準利率體系，不斷健全市場利率定價自律機制。繼續完善人民幣匯率市場化形成機制，初步形成“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣對美元匯率中間價形成機制，匯率政策的規則性、透明度和市場化水平進一步提高。圓滿完成人民幣加入SDR籃子的各項技術性準備，2017年10月1日人民幣加入SDR貨幣籃子正式生效。

穩健貨幣政策取得了較好效果。銀行體系流動性合理充裕，貨幣信貸和社會融資規模平穩較快增長，利率水平低位運行，人民幣對一籃子貨幣匯率保持基本穩定，對美元雙邊匯率彈性進一步增強。2017年末，廣義貨幣供應量M2余額同比增長11.3%;人民幣貸款余額同比增長13.5%，比年初增加12.65萬億元，同比多增9257億元;社會融資規模存量同比增長12.8%。12月份非金融企業及其他部門貸款加權平均利率為5.27%。2017年末，CFETS人民幣匯率指數為94.83，人民幣對美元匯率中間價為6.9370元。

在一系列政策措施的共同推動下，中國經濟運行總體平穩，供給側結構性改革取得積極進展。消費貢獻率繼續提高，投資緩中趨穩，貿易順差收窄。工業生產平穩增長，企業效益好轉，就業形勢總體穩定。2017年，國內生產總值(GDP)比上年增長6.7%，居民消費價格(CPI)比上年上漲2.0%。

展望2017年，全球經濟總體呈現復蘇態勢，中國經濟增長的潛力依然巨大，隨著供給側結構性改革、簡政放權和創新驅動戰略不斷深化實施，中國經濟新的動能正在增強，穩定經濟的有利因素逐步增多。當然也須看到，全球經濟強勁增長的動力依然不足，政治經濟社會領域的“黑天鵝”事件還可能較多;中國經濟內生增長動力仍待強化，穩定經濟增長、防范資產泡沫與促進環境保護之間的平衡面臨較多挑戰，結構性矛盾仍較為突出。

下一階段，中國人民銀行將按照黨中央和國務院的戰略部署，堅持穩中求進工作總基調，實施好穩健中性的貨幣政策，更好地平衡穩增長、調結構、抑泡沫和防風險之間的關系，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。保持流動性基本穩定，綜合運用價、量工具和宏觀審慎政策加強預調微調，調節好貨幣閘門，并促進結構優化。更加注重改革創新，寓改革于調控之中，把貨幣政策調控與深化改革緊密結合起來，更充分地發揮市場在資源配置中的決定性作用。針對金融深化和創新發展，進一步完善調控模式，強化價格型調節和傳導，完善宏觀審慎政策框架，暢通政策傳導渠道和機制，抑制資產泡沫，防止“脫實向虛”，提高金融運行效率和服務實體經濟的能力，同時牢牢守住不發生系統性金融風險的底線。