日前，審計署公布了全國社保基金的審計結(jié)果，從審計結(jié)果看，中國個人養(yǎng)老金的虧損情況較為嚴(yán)重。由于負(fù)利率的侵蝕，“躺”在賬戶中高達(dá)2.7萬億元的養(yǎng)老金僅2013年的損失就達(dá)到了178億元。在業(yè)內(nèi)人士看來，相對于通過投資運(yùn)營實現(xiàn)養(yǎng)老金的保值增值，做實賬戶、保證流動性和不發(fā)生支付危機(jī)顯得更為重要。在未來，則應(yīng)當(dāng)通過大力發(fā)展企業(yè)年金等增量部分來分散養(yǎng)老金體系的風(fēng)險。

縮水

養(yǎng)老金面臨貶值風(fēng)險

根據(jù)人社部發(fā)布的《2013年全國社會保險情況》，截至去年末，全國城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險基金資產(chǎn)總額為29930億元，其中財政專戶存款24218億元、支出戶1234億元、暫存款2544億元、債券投資54億元、委托運(yùn)營595億元、協(xié)議存款1285億元。居民基本養(yǎng)老保險基金資產(chǎn)總額為3124億元，其中財政專戶存款2829億元、支出戶145億元、暫存款124億元、債券投資26億元，沒有委托運(yùn)營及協(xié)議存款。如果將城鎮(zhèn)職工和居民基本養(yǎng)老保險基金合并，則意味著截至去年末，有逾2.7萬億的養(yǎng)老金躺在賬戶上。

記者注意到，2.7萬億元之巨的養(yǎng)老金存款如同一塊巨大的蛋糕散發(fā)著誘人香味，從監(jiān)管部門到機(jī)構(gòu)投資者，對此“眼紅”的主體不在少數(shù)。

在6月16日的基金業(yè)協(xié)會年會上，全國社保基金副理事長王忠民表示，目前養(yǎng)老保險基金累計結(jié)余規(guī)模3萬多億，如果把其中可投資部分放到基金化管理，基金化投資，改變現(xiàn)在只在銀行和國債領(lǐng)域當(dāng)中的狀態(tài)，帶來的市場資金流和基金化投資變化將是巨大的。

說這番話的王忠民彼時頗有底氣：6月30日公布的全國社會保障基金2013年年報顯示，2013年年末，全國社會保障基金理事會管理的基金資產(chǎn)總額12415.64億元，權(quán)益投資收益額685.87億元，投資收益率6.2%。截至報告期末，廣東委托資金權(quán)益1094.50億元。全國社會保障基金理事會和廣東省政府于2012年3月19日簽訂1000億元養(yǎng)老金委托投資協(xié)議，投資期限為兩年。時至今年3月19日，兩年委托投資期限已滿，而作為同一個基金池中資金，廣東委托資金的收益率也同為6.2%。

而在稍早之前的6月13日，證監(jiān)會則表示，將繼續(xù)與人社部、住建部等部門進(jìn)行積極溝通，推動基本養(yǎng)老金、住房公積金實現(xiàn)市場化、專業(yè)化運(yùn)作，推動基金行業(yè)參與養(yǎng)老金市場化管理制度設(shè)計，依托基金管理搭建聯(lián)通資本市場與養(yǎng)老保障體系的橋梁。在今年年初，證監(jiān)會則表示，證監(jiān)會正在加快推動養(yǎng)老金、保險資金、住房公積金、Q FII、RQ FII等各類境內(nèi)外長期資金入市，相關(guān)工作總體進(jìn)展順利。

不過，根據(jù)財政部《關(guān)于清理整頓地方財政專戶的整改意見》的規(guī)定，在社會保險基金的計息和保值增值問題上，明確地方財政部門不得動用基金結(jié)余進(jìn)行除定期存款、購買國家債券以外任何其他形式的直接或間接投資。事實上目前全國各地的社會保險基金投資策略也以銀行存款為主，配以少量國債。

中國社科院世界社會保障中心主任鄭秉文表示，通過這種投資策略，十多年來養(yǎng)老金收益率平均不到2%，扣除通貨膨脹率，年均收益率為負(fù)數(shù)，處于貶值風(fēng)險之中。

根據(jù)審計署2012年8月發(fā)布的全國社會保障資金審計結(jié)果，數(shù)據(jù)顯示社會保險基金結(jié)余形態(tài)分布中，活期存款、定期存款和其他形式分別占38 .44%、58.01%和3.55%。如果按照活期存款和定期存款4：6的大致比例，結(jié)合2013年全年2.6%的CPI，以及目前0.35%的活期存款利率和3%的定期存款率，即使在2013年物價水平相對較低的年份，2.7萬億元的養(yǎng)老金依然因為負(fù)利率因素?fù)p失了178億元之巨。

瓶頸

碎片化與空賬仍是障礙

盡管對于2.7萬億元的養(yǎng)老金來說，抵抗負(fù)利率的侵蝕迫在眉睫，但多位業(yè)內(nèi)人士表示，目前養(yǎng)老金入市，通過投資運(yùn)營實現(xiàn)保值增值仍然面臨巨大的現(xiàn)實障礙。

首先是基金統(tǒng)籌層次過低。根據(jù)人社部統(tǒng)計，目前全國有31個省份和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)已建立養(yǎng)老保險省級統(tǒng)籌制度。但有專家表示，從資金管理上看，省級統(tǒng)籌并沒有真正到位。除幾個直轄市和個別省份外，大多數(shù)采取的都是養(yǎng)老保險的省級調(diào)劑金模式，而不是完全的養(yǎng)老保險基金省級統(tǒng)收統(tǒng)支。收繳的養(yǎng)老保險基金仍然大部分掌控在市級、縣級政府等兩千多個獨立的行政單位手中，我國目前現(xiàn)有2000多個社保統(tǒng)籌單位，也就是有2000多個資金池。養(yǎng)老保險基金的分散管理與“碎片化”狀態(tài)，導(dǎo)致其很難實現(xiàn)集中管理運(yùn)營。

此外，個人賬戶的巨大“空賬”也讓社會保險基金入市的前景撲朔迷離。中央財經(jīng)大學(xué)保險學(xué)院教授褚福靈在接受采訪時表示，從理論上講，個人賬戶的積累更具有長期性、儲備性，有保值增值的巨大需求。不過，實際操作中仍有很多工作沒做：養(yǎng)老金計發(fā)辦法的改革使社會統(tǒng)籌基金“虧欠”了個人賬戶太多的資金，所謂個人賬戶的資金被用于支付當(dāng)期養(yǎng)老金，由此形成規(guī)模龐大的“空賬”。

事實上，從近幾年數(shù)據(jù)看，個人賬戶做實積累的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上空賬擴(kuò)大的速度，個人賬戶并沒有積累出足夠的資金。2010年底，中國個人賬戶記賬額1.9萬億元，其中做實賬戶僅2039億元，等于有1.7萬億元的“空賬”。2011年城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老保險個人賬戶“空賬”達(dá)到2.2萬億，而截至2012年，“空賬”數(shù)額已達(dá)2.6萬億。

“地方的社會養(yǎng)老基金重點問題不是保值增值的問題，而是怎樣填平缺口，做實結(jié)余，保持足夠的流動性，避免發(fā)生支付危機(jī)。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示，全國社保基金和地方的社會保險基金不同，前者是一個長期儲備的后備基金，因此存在保值增值的要求;但后者事實上是現(xiàn)收現(xiàn)付，除了個別省份之外，結(jié)余并不多，而且分散在各個省市。從理財?shù)慕嵌葋砜矗枰邆溟L期儲備和規(guī)模效應(yīng)，才能進(jìn)行組合投資，目前養(yǎng)老金并不具備這樣的條件。

前瞻

方案上報遙遙無期

除了“碎片化”和“空賬”之外，此次審計署對于全國社保基金的審計結(jié)果，還揭示了養(yǎng)老金入市潛在的管理風(fēng)險和道德風(fēng)險。審計署審計報告顯示，社會保障基金在信托投資業(yè)務(wù)管理、定期類存款業(yè)務(wù)、自營指數(shù)化投資等方面存在問題，合計造成損失175億余元。其中，2009年以來，社會保障基金理事會未按規(guī)定對所持6只股票計提減值準(zhǔn)備，少確認(rèn)減值損失103.02億元。部分協(xié)議存款辦理不規(guī)范，致使利息收入減少1.65億元。2010年到2013年全國社會保障基金自營指數(shù)化投資組合虧損共計69.53億元，其中2013年虧損14.7億元。

正是上述一系列障礙因素的存在，使得所謂的“養(yǎng)老金入市”顯得舉步維艱。有媒體曾報道稱，人社部一位研究學(xué)者稱，今年年底即將公布的養(yǎng)老保險頂層設(shè)計方案包括養(yǎng)老金委托投資事宜。但記者了解到，目前，在國務(wù)院層面，尚沒有任何有關(guān)養(yǎng)老金運(yùn)營機(jī)制等方案進(jìn)入正式討論階段。

接近國務(wù)院法制辦的一位人士對記者表示，如果人社部出臺關(guān)于養(yǎng)老金的委托投資運(yùn)營管理辦法，那將屬于部門規(guī)章的性質(zhì)，由人社部法規(guī)司進(jìn)行起草，經(jīng)部務(wù)會議討論通過，最后由人社部部長簽發(fā)。但在這位人士看來，養(yǎng)老金投資事關(guān)全國人民的“保命錢”，應(yīng)當(dāng)在國務(wù)院層面點頭才可能放行，據(jù)其了解，目前并未有此類的方案上報。

董登新則表示，廣東的基金只投資于固定收益證券，其他結(jié)余較大的省份采取廣東模式也是可行的，但是不能各自為政“必須由中央代管或者中央來托管，不能由地方想怎么投就怎么投，在保守的投資下，不涉及股票，只投資于安全性較高的固定收益類產(chǎn)品種。”他強(qiáng)調(diào)，中央托管主要是考慮透明化和規(guī)范化，從全國范圍來看，具備這種條件的省份(有足夠結(jié)余)的不會超過5個至6個。

在他看來，相對于養(yǎng)老金入市而言，發(fā)展中國自己的“401K計劃”更為現(xiàn)實。“企業(yè)年金確實太空白，需要不斷地做大來分擔(dān)社保壓力，中國下一步肯定要大力發(fā)展企業(yè)年金和職業(yè)年金。”他說。